Баннер пустышка Аналитические заметки

Несколько слов об инструментах анализа в преддверии лета …

Рейтинг:   / 0

Тщательней надо, ребята. 

Ни на кого ваше упорство не действует, 

только на своего брата…

Общим видом овладели, 

теперь подробности не надо пропускать…

М. Жванецкий

 

Доброго времени суток, уважаемый Читатель! 

Как и водится, наступление летнего периода заставляет многих “пишущих” аналитиков приступить к началу подведения промежуточных итогов. Да, окончание первого полугодия это замечательная причина наполнить аналитические статьи различной “водой” о тенденциях, результатах и, самое главное, перспективах развития рынка на ближайшее время. И наш скептицизм по поводу качества аналитической продукции вовсе не случаен. Не знаем как Вы, но нас изрядно утомила нескончаемая сага о “…возможных перспективах восстановления спроса на рынке X,Y,Z в условиях глубочайшего кризиса перепроизводства…” и немалое разочарование приносят материалы различных изданий, в которых в очередной раз автор делится откровениями просветленного аналитического ума о том, что “…уже совсем скоро, буквально в следующем квартале, мы вновь вернемся в светлое прошлое, когда и цены были выше, и покупали все и много, и небо было голубее…”. Подобные статьи очень напоминают замечательную миниатюру известных юмористов об аналитиках [https://www.youtube.com/watch?v=QfnkQQbYvaQ], в которой кроме искрометного юмора полутонов и обрывков фраз есть замечательный вопрос: “А нужна ли аналитика?!?…”. И утвердительный ответ оказывается логичным только в том случае, если Вы выпускник того же факультета (ну или если [не дай Бог!] уровень вашей шизоидности приближается к уровню повествующего)…

 

Но оставим ненадолго критику, хотя и справедливую, аналитических материалов и публикаций и дадим краткую оценку реальных показателей рынка стали за последние два месяца. Увы, предсказания скептиков о том, что цены и спрос на рынке не смогут долго демонстрировать признаки роста, оправдались в полной мере. Уже к началу мая сошли на нет усилия по повышению цен на листовой прокат в Азии, где индикации на г/к рулон вновь вернулись к отметке 355-360 USD/MT FOB (г/к рулон производства КНР). При этом предложения корейских и японских поставщиков в страны Юго-Восточной Азии вновь вернулись к отметке в 400 USD/MT CIF, хотя на некоторых рынках цена и вовсе оказалась не выше уровня в 390 USD/MT CIF (корейский и тайваньский г/к рулон, поставляемый во Вьетнам). А вот цены на азиатский сортовой прокат хоть и снизились незначительно (конечно, кроме китайской арматуры, которая к моменту написания статьи провалилась до отметки в 330-335 USD/MT FOB), но зато преподнесли ряд сюрпризов статистического характера. По результатам четырех месяцев оказалось, что объемы экспорта китайской арматуры уверенно превысили отметку в 11 млн. тонн, а это, как минимум, на 50% больше, чем показатели прошлого года. Так что, только по данным статистики можно с уверенностью сказать, что китайской арматуры на экспорт в ближайшие месяцы будет предложено много, а судя по тенденции, ее избыток создаст немалые трудности для многих рынков. В общем, КНР остается главным “возмутителем спокойствия” и баланса спроса и предложения на мировом рынке стали, и последние статистические данные лишний раз доказывают данное утверждение. Только за период пяти месяцев объемы экспорта готового проката вновь продемонстрировали прирост на 28% и уже достигли отметки в 43.5 млн. тонн. Так что, к концу года отметка в 100 млн. тонн будет преодолена только по официальным данным, а, как многие догадываются, эти данные далеко не полные, и вероятность увеличения “реального” экспорта выше уровня в 130 млн. тонн выглядит не так уж неправдоподобно.

 

Единственным продуктом, который демонстрировал позитивные тенденции в последние два месяца, оставалась руда. Вполне неожиданно для многих индикации “оттолкнулись” от апрельской отметки в 46-47 USD/MT CIF и уже к концу мая уверенно “перевалили” за 60-61 USD/MT CIF. При этом дополнительным благоприятствующим фактором для дальнейшего роста стала статистика о складских остатках в портах, которые неуклонно снижались и на прошлой неделе достигли рекордно низких показателей в 83.8 млн. тонн. Вроде бы есть повод предположить, что цены на руду продолжат расти в ближайшее время, и достижение уровня в 65 USD/MT CIF выглядит вполне реалистичным. Однако и в сегменте основного сырья не все благополучно. Буквально на днях появились данные о том, что майские объемы импорта неожиданно сократились на 12% к объемам апреля и на 8.4% к показателям мая 2014 года, составив лишь 70.9 млн. тонн. Причем сокращение поставок вовсе не связано с уменьшением объема предложения, а как раз вызвано снижением спроса со стороны китайских комбинатов. Подобные данные заставляют усомниться в радужности перспектив, и уже немало изданий вновь пересмотрели свои прогнозы на летний период до уровня в 57-58 USD/MT CIF. Тем более, что падение цен на готовый прокат вовсе не благоприятствует перспективам сохранения высоких цен на сырье.

 

Кстати, Китай в последние месяцы, похоже, живет по принципу: “меньше импорта и побольше экспорта”. Куда более ощутимые сокращения происходят, например, на рынке угля. Свежая порция статистики вновь продемонстрировала, что напрасно австралийские, индонезийские и южноафриканские производители угля надеются на возобновление спроса на ведущем рынке Азии. Ведь только за период мая объемы поставок снизились на 28.8% к показателям апреля и на 40.6% к майским показателям прошлого года, составив лишь 14.25 млн. тонн. При этом импорт угля за период пяти месяцев упал до отметки в 83.26 млн. тонн, что на 38.2% ниже уровня пяти месяцев 2014 года. Вот и остается гадать, на каком многолетнем минимуме стабилизируется цена на уголь.

 

Но давайте вернемся к рынку стали и готового проката. Увы, но и ценовые тенденции последних недель уверенно доказывают, что и ближневосточные, и европейские рынки не смогли сохранить позитивную динамику, начавшуюся в апреле. Европейские комбинаты продолжали последовательно снижать цены на листовой прокат, и индикации начала июня вплотную приблизились к отметке в 380-390 EUR/MT EXW. Относительную стабильность демонстрировала лишь арматура, но избыточность предложений из Турции и стран СНГ ставит под сомнение тот факт, что цены смогут удержаться в будущем. Примечательно, что турецкие производители арматуры пытались воспользоваться повышающим ценовым трендом на рынке лома и достичь отметки в 460 USD/MT FOB, но отсутсвие продаж в мае и приближающийся месяц Рамадан вновь заставили их вернуться к прежнему уровню цен.

 

Единственным рынком, где позитивная ценовая тенденция сохраняется и по сей день, остается рынок США. Не дождавшись повышения цен в апреле, производители с лихвой компенсировали свои потери в мае, “прибавив” к ценам на г/к рулон 20-25 USD/ST и добившись повышения до отметки в 460-465 USD/ST EXW. Одновременно повысились цены на бразильский сляб и чугун, которые вновь начали пользоваться спросом после провальных сокращений объемов экспорта в начале второго квартала (которые, кстати, достигали 70-80% к объемам февраля-марта). Однако все чаще и чаще в американских изданиях авторы высказывают сомнения в дальнейших перспективах роста, а новые попытки производителей повысить цены оказываются неуспешными. Увы, но, судя по всему, и рынок США встретит разгар лета в состоянии “стабильности” (если не сказать стагнации).

 

Однако давайте вернемся к предмету нашей статьи и поговорим об инструментах анализа. Еще в начале мы упомянули о том, что очень большое количество аналитических материалов, посвященных состоянию дел на рынке сырья и готового проката, изобилуют чувственно-эмоциональным описанием действительности и перспектив. Невольно задумаешься, не являются ли авторы подобных статей выпускниками филологических факультетов, где так хорошо прививают навык правильно “ощущать суть” и витиевато излагать “прочувствованное”. Нам кажется, что процесс анализа является куда более формализованным и логичным в построении цепочек закономерностей, выводов и в определении возможных перспектив развития той или иной системы.

Ведь зачастую объектами любого анализа состояния рынка (или различных сегментов) являются следующие компоненты:

  1. Себестоимость продукта;
  2. Его цена (и ценовая тенденция);
  3. Степень конкуренции в сегменте;
  4. Степень дифференциации (или качественное отличие среди схожих продуктов);
  5. И, наконец, Спрос (его уровень, интенсивность и тенденция).

На наш взгляд, определение состояния и вектора развития каждого компонента должно позволить достаточно четко дать представление о том, как развивается сегмент (рынок) и какое развитие его ожидает хотя бы в среднесрочном будущем.

Но несмотря на небольшое количество “объектов” анализа, зачастую существует риск для автора статьи уйти от последовательной и логичной оценки состояния данных компонентов и погрузиться в чувственно-эмоциональную оценку происходящего. 

Именно для того, чтобы избежать данной ловушки, мы и попытались не просто совместить все перечисленные компоненты, но и отобразить их состояние в виде единой фигуры, пример которой приведен ниже.

 

Рисунок 1

 

Данная фигура(а мы настаиваем именно на этом термине еще и потому, что термин “график” не может быть использован, ибо отсутствует однозначная парная связь элементов одного множества с элементами другого множества, хотя логическая взаимосвязь компонентов, на наш взгляд, существует) как нельзя лучше совмещает все перечисленные пять элементов и наглядно демонстрирует не только динамику каждой составляющей, но и позволяет визуализировать состояние анализируемого сегмента (рынка). Давайте приведем пример фигур, которые описывают состояние тройки ведущих производителей руды (Vale, BHP, Anglo American) и состояние производителей руды из КНР. И так, фигура для “большой тройки” в текущих условиях выглядит примерно следующим образом

 

 

 

рисунок 2

 

 

Думаем, что Вы согласитесь, уважаемый Читатель, что на примере данной фигуры легко визуализируется текущее состояние рынка руды для производителей, входящих в “большую тройку”. Предложенная фигура отображает следующие факты, о которых немало писалось в последнее время:

  • “тройка” обладает явным преимуществом себестоимости, которая не превышает 20-25 USD/MT CIF (сумма прямых производственных и логистических затрат);
  • текущая цена в 61-63 USD/MT CIF позволяет компаниям генерировать весомую маржу, которая, как минимум, в два раза превышает себестоимости;
  • “Большая тройка” хоть и находится в условиях растущей конкуренции, но качественное отличие производимой продукции (или высокая дифференциация продукции, насколько она может быть таковой в сегменте руды) не создает условия “тотальной” конкуренции;
  • и, наконец, несмотря на то, что спрос на многих рынках уже не так высок, как это было, например, в докризисный период, “большая тройка” обеспечивает большую часть потребности на импортную руду в ключевых странах-производителях. Так что, если потребление и снизится, то только за счет мелких производителей, предлагающих низкопробное сырье.

Иными словами, если у вас есть возможность стать акционером одной из трех компаний - не сомневайтесь, это будет очень хорошим вложением средств. 

Куда, скорее всего, не стоит вкладывать, так это в китайские компании-производители руды, и это наглядно продемонстрировано в следующей фигуре:

 

 

Рисунок 3

 

 

 Визуализация в данном случае наглядно демонстрирует то, о чем пишут многие ведущие издания :

  • большинство производителей руды в КНР имеют очень высокую себестоимость производства, которая зачастую оказывается выше или равна цене продаж;
  • конкуренция на внутреннем рынке Китая является крайне высокой, так как за годы “взрывного” роста спроса на сырье руду начали добывать массово (до сих пор в Поднебесной существует острая проблема нелегальных производств);
  • степень диверсификации китайской руды низкая (причем качественные показатели добываемого сырья являются одними из худших в мире);
  • ну, а что касается спроса, то сколь бы он не был велик в Китае, увы, для местных производителей руды он останется только региональным, и мы вряд ли увидим в обозримом будущем лоты из КНР, поставляемые, например, на рынки стран ЕС.

Так что, если Вы не склонны к рисковым капиталовложениям, которые в обозримом будущем могут обернуться полной потерей капитала, то мы бы не рекомендовали вам вкладывать средства в данную отрасль (кстати, фигуры украинского листового проката, китайской арматуры, СНГ-овской заготовки и сляба, китайского автопрома и т. д. очень схожи с фигурой китайский руды, приведенной выше). 

Думаем, что Вы согласитесь, уважаемый Читатель, что подобного рода фигуры позволяют “наглядно” оценить состояние ключевых параметров системы (*правда, не все сегменты [или отрасли] могут быть описаны при помощи данной фигуры, например, фигура для энергетического сектора выглядит более усеченной и в ней используется меньшее число компонентов), однако оценка одного сегмента (или отрасли) явно недостаточна, тем более, что динамика развития этой отрасли зависит от состояния секторов, которые выступают “получателями” производимой продукции. Принцип “цепочки” вовсе не является чем-то инновационным в отраслях относящихся к категории B2B. Но именно тогда, когда цепочка составляется из фигур, описывающих состояние различных взаимосвязанных отраслей, визуализируется причинно-следственная связь, позволяющая ответить на два основных вопроса - почему динамика роста не соответствует ожиданиям, и по причине чего данная динамика претерпит изменения в ближайшем будущем. Давайте попытаемся проиллюстрировать вышесказанное на примере цепочки “руда-сталь/прокат-автомобилестроение в КНР” [NB: для простоты отображения мы будем использовать заглавные буквы для определения компонентов фигуры: К - кост (или себестоимость); Ц - Цена; КО - конкуренция; Д - Дифференциация; С - Спрос и М - Маржа]:

 

 

 

рисунок 4

 Как видно из рисунка, ни одна из составляющих “цепочки” не обладает высокой степенью дифференциации. Также, и мы думаем, что многие из читателей с нами согласятся, все три отрасли находятся не только в фазе высочайшей степени конкуренции, но и демонстрируют низкий уровень маржи в сочетании с угасающим спросом (отсюда и постоянно обновляемые рекорды объемов экспорта), что зачастую происходит в момент, когда рынок (или рынки) завершили стадию бурного роста, а первичный всплеск “повального спроса” трансформировался в “избирательное” потребление, в рамках которого потребитель отдает предпочтение товарам с высокой степенью дифференциации. И именно на примере подобной визуализации становится ясно не только почему китайский х/к рулон уже не превышает 410-420 USD/MT (и продолжает снижаться), а автопром Поднебесной имеет загрузку мощностей не выше 50%, тогда как на складах китайских заводов находится более 3 млн. единиц автомобилей (или половина годового объема продаж новых авто в Японии (по данных статистики за май 2015 года)), но и становится возможным ответить на вопрос: а что будет с ценовой динамикой вышеупомянутого х/к рулона? Увы, ничего хорошего. 

До тех пор пока… Пока - что?

И тогда возникает вопрос, а что именно может повлиять на уровень спроса при существующей архитектуре “цепочек”? И этот вопрос остается открытым, судя по действиям, которые предпринимаются правительствами и компаниями по всему миру. Еще два-три года назад казалось, что Его Величество Спрос вернется если:

  • - ввести налоговые послабления и преференции для отдельных отраслей;
  • - использовать денежные резервы и госнакопления для запуска масштабных инфраструктурных проектов (программы китайских властей периода 2009-2012 года);
  • - напечатать избыточное количество денег (QE в США и ЕС) и снизить учетную ставку до 0%;
  • - оздоровить систему за счет проведения масштабных финансовых списаний (дефолт Кипра в 2013 году и грядущий дефолт Греции, предположительно в июле 2015 года);
  • - ввести ограничительные меры для импорта (текущие усилия многих стран по ограничению китайского импорта).

Увы, пока эффективность данных мер остается крайне низкой по сравнению с объемом затраченных средств и усилий. И в сложившейся ситуации, только меры, которые начала использовать угольная отрасль, могут принести ожидаемый результат. Заметили ли Вы, уважаемый Читатель, но именно угольщики (и то совсем недавно) первыми пришли к выводу, что сокращение производства до реального уровня потребления является той единственной мерой (хотя и наиболее логичной), которая позволит вернуться к состоянию сбалансированности спроса и предложения. К сожалению, спрос достиг в текущих условиях своего апогея, и выше “прыгнуть” (пока) невозможно, а, следовательно, придется сокращать производство. Увы, но на сцене мирового рынка слишком много актеров и недостаточное количество зрителей в зале…

 

В качестве эпилога к этой длинной статье мы позволим себе вспомнить слова одного замечательного специалиста, настоящего консультанта и поистине думающего человека, который однажды сказал: “… одним из важнейших (среди прочих) источников богатства является бедность…”. Многим из нас понадобились долгие годы для того, чтобы в полной мере осознать эти слова. 

Но тем и прекрасна жизнь, что быстрота понимания зачастую не сочетается со скоростью осознания услышанного. Однако эти размышления мы оставим для последующих статей…

 

Удачного и, самое главное, мирного Вам лета.

С уважением,

Редакционный Совет

Комментариев (8)

“Дно” или уравнение со всеми известными …

Рейтинг:   / 0

Доброго времени суток, уважаемый Читатель! 

Какие замечательные изменения приносят нам первые весенние месяцы! Суета и оживление природы после долгой скованности зимы, первые тёплые деньки и лёгкая весенняя забывчивость и беззаботность — вот все то, что ежедневно наполняет нас в эти дни. Но весна нынешнего года примечательна ещё тем, что кроме весеннего оживления позитивные сигналы все чаще и чаще приходят с многострадального рынка стали, который так редко радовал аналитиков в последние девять месяцев, доставляя все больше огорчений и разочарований своей негативной динамикой. Думаем, что для многих достаточно неожиданным стало оживление спроса в начале марта, которое вылилось в зыбкое повышение цен на большинстве ключевых рынках мира.

Вопреки мрачным прогнозам февраля, когда казалось, что падение цен не остановится никогда, первая декада марта принесла долгожданную стабилизацию цен. И уже к началу апреля большинство информационных агентств, специализирующихся на новостях рынка стали, трубили во все концы о росте то на лом, то на лист, но на различные виды сортового проката. И вправду, последние данные ценовых тенденций азиатских рынков могут только радовать:

  • Экспортные цены на китайский г/к рулон — 385 USD/MT FOB или +10-15 USD/MT к ценам начала марта;
  • Экспортные цены на китайскую арматуру — 360-365 USD/MT FOB или +10 USD/MT к ценам начала марта;
  • Цены на лом (HMS 1&2 и марки A3) — 235-250 USD/MT CIF или +10 USD/MT к ценам начала марта;
  • Японский и корейский г/к рулон на рынках Юго-Восточной Азии — 415-430 USD/MT CIF или +10 USD/MT к ценам начала марта.

Правда, не все рынки смогли продемонстрировать единство с азиатской тенденцией. Вопреки заявлениям, так и не начался рост на листовой прокат в Северной Америке, где цены до сих пор “топчутся” на уровне 465-480 USD/ST EXW. Не принесли радостных вестей и рынки стран ЕС, на которых, несмотря на опасения нехватки готового проката из-за снижения объемов производства компанией Ilva и невзирая на ослабевание курса евро до отметки в 1.05-1.08 EUR/USD, так и не был отмечен рост, а индикации как на листовой, так и на сортовой прокат остались на отметках в 405-415 EUR/MT EXW. И уж вовсе не оправдали ожиданий экспортные цены российских, турецких и украинских производителей. Примечательно, что турецкие поставщики арматуры и попытались увеличить цены в середине марта до отметки в 445-450 USD/TM FOB, но столкнулись с жестким противостоянием конечных потребителей на рынках стран Персидского залива и были вынуждены вновь откатиться до отметки в 430-435 USD/MT FOB. А вот цены на листовой прокат из стран СНГ не смогли добиться большего, чем стабилизация на отметках в 370-390 USD/MT FOB. При этом уже сегодня есть свидетельства о том, что украинский рулон вновь демонстрирует признаки снижения индикаций, которые к середине апреля и вовсе могут “провалиться” до отметки в 350 USD/MT FOB. 

Но, несмотря на незначительные неудачи в некоторых регионах, большинство изданий и проницательных экспертов отрасли продолжают прочить как минимум умеренный рост в ближайший месяц. Уже сегодня есть прогнозы, согласно которым в первую половину второго квартала на ведущих азиатских рынках ожидается рост цен на г/к рулон до отметки в 420-450 USD/MT CIF. А цены на сортовой прокат и вовсе могут “добавить” 20 USD/MT к текущим уровням. Тем более, что в последний месяц на рынках Азии снизился объем предложений от российских производителей, которые уже не могут предлагать свой прокат по любой цене как это было в январе-феврале, когда российский рубль был на отметке в 62-63 RUB/USD. Последнее укрепление российской валюты до отметки в 54 EUB/USD явно ослабило позиции экспортеров, которые, ссылаясь на сезонный всплеск спроса на внутреннем рынке РФ, значительно снизили свое присутствие на рынках Азии. Причем, прогнозы роста затронули не только азиатские рынки. Так, например, многие европейские издания пророчат возвращение цен на сортовой и листовой прокат до уровня в 430-440 EUR/MT EXW как по причине снижения курса евро, так и из-за сокращения производства на некоторых крупных комбинатах (в частности, на группе заводов Ilva). Не остались в стороне от общих ожиданий роста и рынки стран Северной Америки, где также ожидается рост (как минимум до 500-510 USD/ST в сегменте г/к рулона) большинством аналитиков. 

Но азиатский рынок хотя и был источником основных позитивных новостей, однако не все тенденции в этом географическом сегменте давали повод для оптимизма. Многие издания, публикуя радужные прогнозы на второй квартал, почему-то забывали упомянуть о новых угрозах, которые нависли над рынком стали. Забывчивость некоторых изданий опустила новости о новых убытках металлургических компаний КНР. По данным CISA (China Iron and Steel Association), суммарный убыток крупных компаний составил за период января-февраля 507 млн. долларов. Сумма-то и не большая, но она вновь возвращает отрасль к тенденциям конца 2013-начала 2014 года, когда большинство металлургов работали со средней прибылью в 1.5-2 USD/MT. И опять же — всему виной низкий уровень спроса и избыточный объем предложения (или, иными словами, структурный кризис перепроизводства). Кстати, февральские данные выплавки стали в ключевых странах-производителях оказались также неутешительным: Китай “прибавил” в феврале 3.4% (и это при текущем уровне спроса на внутреннем рынке, скорее, плохо, чем хорошо), производители из Индии и России увеличили объемы на 5.6%, а все остальные страны демонстрировали неуклонный спад — Япония -0.2%; США — -7.9%; Южная Корея “просела” на 4.4%, но а самый большой спад был отмечен в Турции, где февральское производство “скатилось” за один месяц на 12.2%. Примечательно, что и мартовские показатели могут оказаться схожими с февральскими, а динамика производства стали в первом квартале и вовсе рискует стать наихудшей за последние несколько лет.

Однако самые неутешительные новости, которые могут оказать долгосрочное влияние на ситуацию на рынке готового проката, пришли из сегмента сырья. На фоне умеренного роста цен на готовый прокат, индикации на руду и коксующийся уголь демонстрировали падение до минимальных значений восьмилетней давности. 

Только руда за период первого квартала “провалилась” с уровня в 69-70 USD/MT CIF (цена первой недели января 2015) до рекордно низкого показателя в 46-48 USD/MT CIF (цены текущей недели, которые, кстати, соответствуют уровню цен июля 2007 года). Не стал исключением и коксующийся уголь, который с уверенностью торговался на отметке в 112-114 USD/MT FOB в начале года и “просел” до уровня в 100 USD/MT FOB к началу второй декады апреля. Причем, если падение цен в сегменте коксующегося угля пока не принесло значительных последствий для производственных мощностей, кроме заявлений о необходимости снижать объемы добычи, то на рынке руды последняя ценовая коррекция уже привела не только к закрытию некоторых разрезов (как например Atlas Iron, которая уже заявила о приостановке производства и подготовке к продаже активов), но и заставила власти КНР задуматься о мерах по субсидированию железорудной отрасли. На сегодняшний день есть достаточно свидетельств того, что власти Китая планируют не только снизить налоговую нагрузку для своих производителей железной руды, но и планируют ввести прямую компенсацию для ряда компаний, которые могут получать до 1$/MT добываемой руды. И это не удивительно, ведь, по некоторым данным, опубликованным еще в середине первого квартала, до 70% китайских предприятий, осуществляющих добычу руды, были убыточны при цене на импортные лоты в диапазоне 58-64 USD/MT CIF. Не сложно догадаться, что при уровне цен в 46 USD/MT CIF угрозе может быть подвержено до 90% предприятий отрасли, которая тем не менее обеспечивает 20-25% всего спроса на руду.

Правда, аналитики опасаются, что меры по субсидированию лишь ускорят темпы падения цен на рынке. Ведь сколько ни возвращай средств производителям (в виде субсидий или налоговых преференций), это не изменит их структуры себестоимости, которая, увы, не выдерживает конкуренции со стороны трех ведущих игроков (Vale, BHP и Anglo American). Тем более, что, согласно последним данным, себестоимость руды, добываемой “большой тройкой”, находится в диапазоне 18-24 USD/MT CIF (прямая себестоимость без учета общекорпоративных издержек). Так что перспективы падения (до уровня себестоимости) для последних остаются очень большими, и прогнозы, согласно которым руда может “упасть” до отметки в 35-40 USD/MT CIF, вовсе не являются утопическими.

Еще большую обеспокоенность представляют данные об объемах избыточного предложения руды на рынке (или, если хотите, данные о масштабах кризиса перепроизводства последних лет). Только в 2015 году, разница между объемами производства и потребления превысит отметку в 185 млн. тонн. Но уже к 2018 году данный объем достигнет показателя в 430-440 млн. тонн, а при таком показателе избыточности не приходится надеяться на высокие цены. Уже сегодня опубликован ряд прогнозов, согласно которым баланс спроса и предложения на рынке руды не восстановится раньше 2022-2024 года. Иными словами, в долгосрочном периоде нет причин для роста цен на готовый прокат из-за высоких цен на сырье. Но нет этих причин и в краткосрочном периоде. Все больше и больше публикаций приводят данные о том, что уже в мае низкие цены на сырье могут вызвать падение цен на готовый прокат на 20-25 USD/MT, если руда в ближайшие несколько месяцев не сможет продемонстрировать рост (а для этого нет каких-либо предпосылок). Согласно этим же публикациям, если цены на руду таки достигнут отметки в 40 USD/MT CIF (а осталось упасть лишь на 6-7 USD/MT), то вероятная стоимости г/к рулона в китайских портах “провалится” до отметки в 350 USD/MT FOB, а цены на экспортируемую из КНР арматуру и вовсе не превысят отметки в 330 USD/MT FOB. И выше цен не будет.

Вот и остается гадать, является ли нынешний неуверенный весенний рост тенденцией на несколько месяцев, или рынку удастся отыграть хотя бы 10-15 USD/MT до того, как цены вновь провалятся до минимальных значений 2003-2004 годов уже в начале мая. Второе нам кажется куда более вероятной перспективой.

Остается только пожалеть всех тех производителей, которые потратили так много сил и ресурсов для достижения статуса “вертикально-интегрированной” компании. Ведь сырья, судя по всему, в ближайшие годы будет много, а самое главное, много будет дешевого сырья. Как и прогнозировалось раньше, рынок стали вновь вернется к качественной конкуренции, основанной на высокой степени дифференциации производимого проката. Все простое, массовое и дешевое обеспечат производители Поднебесной. 

Торопитесь отличаться от окружающих Вас конкурентов и счастливой Вам весны!

С уважением,

Редакционный Совет

Комментариев (6)

Голодные игры начала 2015 или гонка за CF…

Рейтинг:   / 0
choven

Если знаешь противника и знаешь себя, сражайся хоть сто раз, опасности не будет; если знаешь себя, а его не знаешь, один раз победишь, другой раз потерпишь поражение; если не знаешь ни себя, ни его, каждый раз, когда будешь сражаться, будешь терпеть поражение.

Сунь Цзы. Искусство войны

Доброго времени суток, уважаемый Читатель!

Мы живем в удивительно непредсказуемое время! Ну, совсем не прогнозируемое. Более того, по степени “непредвиденности” происходящего весь контекст событий и вовсе можно охарактеризовать как хаос… Или хаотичную погоню за cash flow…

Еще в середине декабря мало кто предполагал, что рынок стали продемонстрирует столь низкие ценовые показатели и в столь краткий отрезок времени. Если Вы припомните, то еще в прошлой статье мы прогнозировали, что “… [где-то] к середине года цены на готовый прокат достигнут…”:

• на г/к рулон – 410-430 USD/MT FOB;
• на арматуру – 430-460 USD/MT CIF;
• на руду – 60-65 USD/MT CIF (с возможным падением ниже отметки в 60 USD/MT CIF);
• на лом – до 270-280 USD/MT CIF.

Но вот завершился “многопраздничный” январь, пролетела половина февраля, а всемогущий рынок за короткий промежуток времени вновь продемонстрировал, что прогнозы, основанные на “линейной логике” являются малоэффективными для текущего периода. Рынок в очередной раз преподнес “сюрприз” и вышел на новый качественный уровень конкуренции – конкуренции за любой поток денежных средств в условиях девальвации национальной валюты. Думаем, Вы согласитесь, уважаемый Читатель, что мало кто (или практически никто) не ожидал в середине прошлого года, что российский рубль “провалится” до 66 RUB/USD, японская йена “достигнет” 120 JPY/USD, евро “откатится” к 1.12 EUR/USD, а про гривну и вовсе не хочется писать, так как 26 UAH/USD – лишь крайне временный и очень промежуточный уровень перед достижением новых высот в 40-50 UAH/USD… Именно в этих условиях мировой рынок в период января и первой половины февраля продемонстрировал:

• на г/к рулон – 390-400 USD/MT FOB;
• на арматуру – 450-470 USD/MT CIF (пока выше прогнозов, но это, по мнению многих не на долго);
• на руду – 61 USD/MT CIF;
• на лом – до 240-250 USD/MT CIF (и это лишь промежуточный итог, так как к моменту составления статьи появились данные о том, что на рынке Восточной Азии уже есть предложения по 235 USD/MT CIF).

В этой связи является примечательным график цен, сравнивающий данные кризисного 2008-2009 года и текущие индикации рынка:

10

И куда более наглядным является тот же график, который сравнивает цены 2008-2009 годов с «приведенными» ценами февраля 2015 года с учетом инфляции (мы прибегли к простому способу актуализации, взяв 4,5% как уровень средней годовой девальвации доллара):

11

При виде графика невольно задаешся вопросом – а были ли 2008 и 2009 годы кризисными? Причем столь значительная разница цен существует в условиях количественных изменений экспортых потоков и их направленности. Ведь последние статистические данные из КНР лишний раз подтверждают, что в 2014 году суммарный экспорт (включая портовские остатки, затаможенные, но не вывезенные за пределы Китая) составил рекордные 109-111 млн. тонн, а это на 60-70 млн. тонн больше, чем в уже далеком 2009 году...
Но и это еще не “все” – новые статистические данные экспорта готового проката из КНР свидетельствуют, что рост объемов приобретает угрожающие масшатбы. Посудите сами, только за январь 2015 года Поднебесная “вывалила” на внешние рынки 10.2 млн. тонн, а это на 2.5% больше, чем декабрьские объемы и на целых 52% больше, чем объемы экспорта в январе 2014 года. Масштабы китайской эксспансии на внешних рынках впечатляют.

В этих условиях и при сохранении динамики прироста в 2.5% в месяц (дай Бог не больше) финальные показатели экспорта из КНР и вовсе могут приблизиться к отметке в 150 млн. тонн. А ведь это на 40-42 млн тонн больше, чем в прошлом году, и кто-то должен будет “ужаться” на эти 42 млн.... Кто?

А вот ответов на данный вопрос остается множество. Скорее всего, не производители “старого света” (или ЕС). Совсем вряд ли пойдут на сокращение комбинаты США, Канады – тем более, что у них рост экономики, да и защищать свои рынки они умеют. Видимо, в грядущем году придется ужаться все тем же производителям из СНГ, к которым, без сомнений, присоединятся металлурги из стран Персидкого залива и Ближнего Востока. Причем именно в перечисленных странах и прогнозируется снижение внутреннего потребления из-за падения “нефтяных” доходов.

Но Бог с ними – этими “неуемными” показателями китайского экспорта. Рынок начала 2015 года ставит куда более интересные вопросы для многих аналитиков – где “дно”? На каком ценовом уровне остановится падение индикаций на основные виды проката. И тут, на наш взгляд, нельзя точно сформулировать ответ, используя линейные методы прогнозирования, ибо ответ лежит совсем в иной плоскости, нежели в простом расчете “точки безубыточности” или структуры “коста” той или иной группы производителей.

Не претендуя на истину, мы позволим себе предположить, что “дна” в сегоднешнем падении цен просто нет. Рынок будет проседать до тех пор, пока основные кредиторы металлургической отрасли будут продолжать получать возмещение процентов. Как точно было отмечено одним из ведущих аналитических изданий, самые объемные заимствования пришлись на период 2005-2007 годов и, если расчет аналитиков верен, самые большие выплаты выпадают на период 2014-2017.

Следует отметить, что большая часть этих кредитов привлекалась из расчета, что 1 тонна проката будет стоить ни как не меньше, чем 800-1000 USD/MT FOB. Но первая волна кризиса 2008-2009 годов показала несостоятельность данного ценового ориентира, а последовавшее снижение потребления на внутренних (-ем) рынках (-е) заемщиков в период 2012-2014 заставило металлургов судорожно искать денежные потоки твердой валюты за рубежом. Вот и выходит, что ценовой спад будет продолжаться до тех пор, пока банковский сектор не вернет инвестированное ранее... В этой “логике” абсолютно не важно, выгодно ли поставлять г/к рулон по 390 USD/MT FOB. Куда важнее, может ли данная цена генерировать сумму, необходимую для возмещения займа? А текущие убытки будут отнесены на более благоприятные условия будущих лет, если таковые настанут.

К сожалению, это очень напоминает детскую игру из трех участников и двух стульев. И пока играет музыка игроки ходят по кругу...

Мы не станем деать прогнозов, кто и когда, сколько и насколько сильно проиграет в данной игре. Но нам кажется, что сложившуюся ситуацию как нельзя лучше описывает одна пословица – “... чтобы выиграть – не нужно играть...”

Хорошего Вам окончания февраля и счастливого начала Весны. Помните, что из всех прогнозов только один является самым точным и реалистичным – никогда не будет пустоты, никогда не наступит «Ничто» (* «ничто» как отрицание аспекта определённости, сущности есть одновременно и отрицание бытия)...

С уважением,
Редакционный Совет

Комментариев (3)
Баннер пустышка Аналитические заметки внизу 1
Баннер пустышка Аналитические заметки внизу 2