|
Несколько слов об инструментах анализа в преддверии лета …
Рейтинг:
/ 0
- Подробности
- Опубликовано 17.06.2015 13:42
Тщательней надо, ребята.
Ни на кого ваше упорство не действует,
только на своего брата…
Общим видом овладели,
теперь подробности не надо пропускать…
М. Жванецкий
Доброго времени суток, уважаемый Читатель!
Как и водится, наступление летнего периода заставляет многих “пишущих” аналитиков приступить к началу подведения промежуточных итогов. Да, окончание первого полугодия это замечательная причина наполнить аналитические статьи различной “водой” о тенденциях, результатах и, самое главное, перспективах развития рынка на ближайшее время. И наш скептицизм по поводу качества аналитической продукции вовсе не случаен. Не знаем как Вы, но нас изрядно утомила нескончаемая сага о “…возможных перспективах восстановления спроса на рынке X,Y,Z в условиях глубочайшего кризиса перепроизводства…” и немалое разочарование приносят материалы различных изданий, в которых в очередной раз автор делится откровениями просветленного аналитического ума о том, что “…уже совсем скоро, буквально в следующем квартале, мы вновь вернемся в светлое прошлое, когда и цены были выше, и покупали все и много, и небо было голубее…”. Подобные статьи очень напоминают замечательную миниатюру известных юмористов об аналитиках [https://www.youtube.com/watch?v=QfnkQQbYvaQ], в которой кроме искрометного юмора полутонов и обрывков фраз есть замечательный вопрос: “А нужна ли аналитика?!?…”. И утвердительный ответ оказывается логичным только в том случае, если Вы выпускник того же факультета (ну или если [не дай Бог!] уровень вашей шизоидности приближается к уровню повествующего)…
Но оставим ненадолго критику, хотя и справедливую, аналитических материалов и публикаций и дадим краткую оценку реальных показателей рынка стали за последние два месяца. Увы, предсказания скептиков о том, что цены и спрос на рынке не смогут долго демонстрировать признаки роста, оправдались в полной мере. Уже к началу мая сошли на нет усилия по повышению цен на листовой прокат в Азии, где индикации на г/к рулон вновь вернулись к отметке 355-360 USD/MT FOB (г/к рулон производства КНР). При этом предложения корейских и японских поставщиков в страны Юго-Восточной Азии вновь вернулись к отметке в 400 USD/MT CIF, хотя на некоторых рынках цена и вовсе оказалась не выше уровня в 390 USD/MT CIF (корейский и тайваньский г/к рулон, поставляемый во Вьетнам). А вот цены на азиатский сортовой прокат хоть и снизились незначительно (конечно, кроме китайской арматуры, которая к моменту написания статьи провалилась до отметки в 330-335 USD/MT FOB), но зато преподнесли ряд сюрпризов статистического характера. По результатам четырех месяцев оказалось, что объемы экспорта китайской арматуры уверенно превысили отметку в 11 млн. тонн, а это, как минимум, на 50% больше, чем показатели прошлого года. Так что, только по данным статистики можно с уверенностью сказать, что китайской арматуры на экспорт в ближайшие месяцы будет предложено много, а судя по тенденции, ее избыток создаст немалые трудности для многих рынков. В общем, КНР остается главным “возмутителем спокойствия” и баланса спроса и предложения на мировом рынке стали, и последние статистические данные лишний раз доказывают данное утверждение. Только за период пяти месяцев объемы экспорта готового проката вновь продемонстрировали прирост на 28% и уже достигли отметки в 43.5 млн. тонн. Так что, к концу года отметка в 100 млн. тонн будет преодолена только по официальным данным, а, как многие догадываются, эти данные далеко не полные, и вероятность увеличения “реального” экспорта выше уровня в 130 млн. тонн выглядит не так уж неправдоподобно.
Единственным продуктом, который демонстрировал позитивные тенденции в последние два месяца, оставалась руда. Вполне неожиданно для многих индикации “оттолкнулись” от апрельской отметки в 46-47 USD/MT CIF и уже к концу мая уверенно “перевалили” за 60-61 USD/MT CIF. При этом дополнительным благоприятствующим фактором для дальнейшего роста стала статистика о складских остатках в портах, которые неуклонно снижались и на прошлой неделе достигли рекордно низких показателей в 83.8 млн. тонн. Вроде бы есть повод предположить, что цены на руду продолжат расти в ближайшее время, и достижение уровня в 65 USD/MT CIF выглядит вполне реалистичным. Однако и в сегменте основного сырья не все благополучно. Буквально на днях появились данные о том, что майские объемы импорта неожиданно сократились на 12% к объемам апреля и на 8.4% к показателям мая 2014 года, составив лишь 70.9 млн. тонн. Причем сокращение поставок вовсе не связано с уменьшением объема предложения, а как раз вызвано снижением спроса со стороны китайских комбинатов. Подобные данные заставляют усомниться в радужности перспектив, и уже немало изданий вновь пересмотрели свои прогнозы на летний период до уровня в 57-58 USD/MT CIF. Тем более, что падение цен на готовый прокат вовсе не благоприятствует перспективам сохранения высоких цен на сырье.
Кстати, Китай в последние месяцы, похоже, живет по принципу: “меньше импорта и побольше экспорта”. Куда более ощутимые сокращения происходят, например, на рынке угля. Свежая порция статистики вновь продемонстрировала, что напрасно австралийские, индонезийские и южноафриканские производители угля надеются на возобновление спроса на ведущем рынке Азии. Ведь только за период мая объемы поставок снизились на 28.8% к показателям апреля и на 40.6% к майским показателям прошлого года, составив лишь 14.25 млн. тонн. При этом импорт угля за период пяти месяцев упал до отметки в 83.26 млн. тонн, что на 38.2% ниже уровня пяти месяцев 2014 года. Вот и остается гадать, на каком многолетнем минимуме стабилизируется цена на уголь.
Но давайте вернемся к рынку стали и готового проката. Увы, но и ценовые тенденции последних недель уверенно доказывают, что и ближневосточные, и европейские рынки не смогли сохранить позитивную динамику, начавшуюся в апреле. Европейские комбинаты продолжали последовательно снижать цены на листовой прокат, и индикации начала июня вплотную приблизились к отметке в 380-390 EUR/MT EXW. Относительную стабильность демонстрировала лишь арматура, но избыточность предложений из Турции и стран СНГ ставит под сомнение тот факт, что цены смогут удержаться в будущем. Примечательно, что турецкие производители арматуры пытались воспользоваться повышающим ценовым трендом на рынке лома и достичь отметки в 460 USD/MT FOB, но отсутсвие продаж в мае и приближающийся месяц Рамадан вновь заставили их вернуться к прежнему уровню цен.
Единственным рынком, где позитивная ценовая тенденция сохраняется и по сей день, остается рынок США. Не дождавшись повышения цен в апреле, производители с лихвой компенсировали свои потери в мае, “прибавив” к ценам на г/к рулон 20-25 USD/ST и добившись повышения до отметки в 460-465 USD/ST EXW. Одновременно повысились цены на бразильский сляб и чугун, которые вновь начали пользоваться спросом после провальных сокращений объемов экспорта в начале второго квартала (которые, кстати, достигали 70-80% к объемам февраля-марта). Однако все чаще и чаще в американских изданиях авторы высказывают сомнения в дальнейших перспективах роста, а новые попытки производителей повысить цены оказываются неуспешными. Увы, но, судя по всему, и рынок США встретит разгар лета в состоянии “стабильности” (если не сказать стагнации).
Однако давайте вернемся к предмету нашей статьи и поговорим об инструментах анализа. Еще в начале мы упомянули о том, что очень большое количество аналитических материалов, посвященных состоянию дел на рынке сырья и готового проката, изобилуют чувственно-эмоциональным описанием действительности и перспектив. Невольно задумаешься, не являются ли авторы подобных статей выпускниками филологических факультетов, где так хорошо прививают навык правильно “ощущать суть” и витиевато излагать “прочувствованное”. Нам кажется, что процесс анализа является куда более формализованным и логичным в построении цепочек закономерностей, выводов и в определении возможных перспектив развития той или иной системы.
Ведь зачастую объектами любого анализа состояния рынка (или различных сегментов) являются следующие компоненты:
- Себестоимость продукта;
- Его цена (и ценовая тенденция);
- Степень конкуренции в сегменте;
- Степень дифференциации (или качественное отличие среди схожих продуктов);
- И, наконец, Спрос (его уровень, интенсивность и тенденция).
На наш взгляд, определение состояния и вектора развития каждого компонента должно позволить достаточно четко дать представление о том, как развивается сегмент (рынок) и какое развитие его ожидает хотя бы в среднесрочном будущем.
Но несмотря на небольшое количество “объектов” анализа, зачастую существует риск для автора статьи уйти от последовательной и логичной оценки состояния данных компонентов и погрузиться в чувственно-эмоциональную оценку происходящего.
Именно для того, чтобы избежать данной ловушки, мы и попытались не просто совместить все перечисленные компоненты, но и отобразить их состояние в виде единой фигуры, пример которой приведен ниже.
Данная фигура(а мы настаиваем именно на этом термине еще и потому, что термин “график” не может быть использован, ибо отсутствует однозначная парная связь элементов одного множества с элементами другого множества, хотя логическая взаимосвязь компонентов, на наш взгляд, существует) как нельзя лучше совмещает все перечисленные пять элементов и наглядно демонстрирует не только динамику каждой составляющей, но и позволяет визуализировать состояние анализируемого сегмента (рынка). Давайте приведем пример фигур, которые описывают состояние тройки ведущих производителей руды (Vale, BHP, Anglo American) и состояние производителей руды из КНР. И так, фигура для “большой тройки” в текущих условиях выглядит примерно следующим образом:
Думаем, что Вы согласитесь, уважаемый Читатель, что на примере данной фигуры легко визуализируется текущее состояние рынка руды для производителей, входящих в “большую тройку”. Предложенная фигура отображает следующие факты, о которых немало писалось в последнее время:
- “тройка” обладает явным преимуществом себестоимости, которая не превышает 20-25 USD/MT CIF (сумма прямых производственных и логистических затрат);
- текущая цена в 61-63 USD/MT CIF позволяет компаниям генерировать весомую маржу, которая, как минимум, в два раза превышает себестоимости;
- “Большая тройка” хоть и находится в условиях растущей конкуренции, но качественное отличие производимой продукции (или высокая дифференциация продукции, насколько она может быть таковой в сегменте руды) не создает условия “тотальной” конкуренции;
- и, наконец, несмотря на то, что спрос на многих рынках уже не так высок, как это было, например, в докризисный период, “большая тройка” обеспечивает большую часть потребности на импортную руду в ключевых странах-производителях. Так что, если потребление и снизится, то только за счет мелких производителей, предлагающих низкопробное сырье.
Иными словами, если у вас есть возможность стать акционером одной из трех компаний - не сомневайтесь, это будет очень хорошим вложением средств.
Куда, скорее всего, не стоит вкладывать, так это в китайские компании-производители руды, и это наглядно продемонстрировано в следующей фигуре:
Визуализация в данном случае наглядно демонстрирует то, о чем пишут многие ведущие издания :
- большинство производителей руды в КНР имеют очень высокую себестоимость производства, которая зачастую оказывается выше или равна цене продаж;
- конкуренция на внутреннем рынке Китая является крайне высокой, так как за годы “взрывного” роста спроса на сырье руду начали добывать массово (до сих пор в Поднебесной существует острая проблема нелегальных производств);
- степень диверсификации китайской руды низкая (причем качественные показатели добываемого сырья являются одними из худших в мире);
- ну, а что касается спроса, то сколь бы он не был велик в Китае, увы, для местных производителей руды он останется только региональным, и мы вряд ли увидим в обозримом будущем лоты из КНР, поставляемые, например, на рынки стран ЕС.
Так что, если Вы не склонны к рисковым капиталовложениям, которые в обозримом будущем могут обернуться полной потерей капитала, то мы бы не рекомендовали вам вкладывать средства в данную отрасль (кстати, фигуры украинского листового проката, китайской арматуры, СНГ-овской заготовки и сляба, китайского автопрома и т. д. очень схожи с фигурой китайский руды, приведенной выше).
Думаем, что Вы согласитесь, уважаемый Читатель, что подобного рода фигуры позволяют “наглядно” оценить состояние ключевых параметров системы (*правда, не все сегменты [или отрасли] могут быть описаны при помощи данной фигуры, например, фигура для энергетического сектора выглядит более усеченной и в ней используется меньшее число компонентов), однако оценка одного сегмента (или отрасли) явно недостаточна, тем более, что динамика развития этой отрасли зависит от состояния секторов, которые выступают “получателями” производимой продукции. Принцип “цепочки” вовсе не является чем-то инновационным в отраслях относящихся к категории B2B. Но именно тогда, когда цепочка составляется из фигур, описывающих состояние различных взаимосвязанных отраслей, визуализируется причинно-следственная связь, позволяющая ответить на два основных вопроса - почему динамика роста не соответствует ожиданиям, и по причине чего данная динамика претерпит изменения в ближайшем будущем. Давайте попытаемся проиллюстрировать вышесказанное на примере цепочки “руда-сталь/прокат-автомобилестроение в КНР” [NB: для простоты отображения мы будем использовать заглавные буквы для определения компонентов фигуры: К - кост (или себестоимость); Ц - Цена; КО - конкуренция; Д - Дифференциация; С - Спрос и М - Маржа]:
Как видно из рисунка, ни одна из составляющих “цепочки” не обладает высокой степенью дифференциации. Также, и мы думаем, что многие из читателей с нами согласятся, все три отрасли находятся не только в фазе высочайшей степени конкуренции, но и демонстрируют низкий уровень маржи в сочетании с угасающим спросом (отсюда и постоянно обновляемые рекорды объемов экспорта), что зачастую происходит в момент, когда рынок (или рынки) завершили стадию бурного роста, а первичный всплеск “повального спроса” трансформировался в “избирательное” потребление, в рамках которого потребитель отдает предпочтение товарам с высокой степенью дифференциации. И именно на примере подобной визуализации становится ясно не только почему китайский х/к рулон уже не превышает 410-420 USD/MT (и продолжает снижаться), а автопром Поднебесной имеет загрузку мощностей не выше 50%, тогда как на складах китайских заводов находится более 3 млн. единиц автомобилей (или половина годового объема продаж новых авто в Японии (по данных статистики за май 2015 года)), но и становится возможным ответить на вопрос: а что будет с ценовой динамикой вышеупомянутого х/к рулона? Увы, ничего хорошего.
До тех пор пока… Пока - что?
И тогда возникает вопрос, а что именно может повлиять на уровень спроса при существующей архитектуре “цепочек”? И этот вопрос остается открытым, судя по действиям, которые предпринимаются правительствами и компаниями по всему миру. Еще два-три года назад казалось, что Его Величество Спрос вернется если:
- - ввести налоговые послабления и преференции для отдельных отраслей;
- - использовать денежные резервы и госнакопления для запуска масштабных инфраструктурных проектов (программы китайских властей периода 2009-2012 года);
- - напечатать избыточное количество денег (QE в США и ЕС) и снизить учетную ставку до 0%;
- - оздоровить систему за счет проведения масштабных финансовых списаний (дефолт Кипра в 2013 году и грядущий дефолт Греции, предположительно в июле 2015 года);
- - ввести ограничительные меры для импорта (текущие усилия многих стран по ограничению китайского импорта).
Увы, пока эффективность данных мер остается крайне низкой по сравнению с объемом затраченных средств и усилий. И в сложившейся ситуации, только меры, которые начала использовать угольная отрасль, могут принести ожидаемый результат. Заметили ли Вы, уважаемый Читатель, но именно угольщики (и то совсем недавно) первыми пришли к выводу, что сокращение производства до реального уровня потребления является той единственной мерой (хотя и наиболее логичной), которая позволит вернуться к состоянию сбалансированности спроса и предложения. К сожалению, спрос достиг в текущих условиях своего апогея, и выше “прыгнуть” (пока) невозможно, а, следовательно, придется сокращать производство. Увы, но на сцене мирового рынка слишком много актеров и недостаточное количество зрителей в зале…
В качестве эпилога к этой длинной статье мы позволим себе вспомнить слова одного замечательного специалиста, настоящего консультанта и поистине думающего человека, который однажды сказал: “… одним из важнейших (среди прочих) источников богатства является бедность…”. Многим из нас понадобились долгие годы для того, чтобы в полной мере осознать эти слова.
Но тем и прекрасна жизнь, что быстрота понимания зачастую не сочетается со скоростью осознания услышанного. Однако эти размышления мы оставим для последующих статей…
Удачного и, самое главное, мирного Вам лета.
С уважением,
Редакционный Совет
|
|
Комментарии (1080)
Truly lots of great advice. <a href="https://albuterolasthma.com/">ventolin</a>
Great postings. Many thanks. <a href="https://lisinopriltrust.com/">Lisinopril And Tiredness</a>
Kudos! Useful information. <a href="https://flomaxtoday.com/">Recommended Dose Of Flomax</a> <a href="https://amoxicillin-amoxil.com/">amoxicilina</a> <a href="https://hydrochlorothiazide25mgtab.com/">hydrochlorot</a> <a href="https://buymotilium-norx.com/">domperidone medication</a>
You said it perfectly.! <a href="https://larapropecia.com/">Propecia Pills Uk</a>
Position clearly taken.! <a href="https://amoxicillincaamoxil.com/">Can I Take Amoxicillin And Xanax</a> <a href="https://rxdiflucan.com/">Druginfo Diflucan</a>
Really plenty of fantastic information! <a href="https://phenergangel.com/">fenergan</a>
Wow plenty of fantastic tips! <a href="https://amoxicillin-amoxil.com/">Cost Of Amoxil 2250mg No Rx</a>
Really a lot of amazing facts. <a href="https://rxdiflucan.com/">Diflucan Over The Counter Medication</a> <a href="https://the-baclofen.com/">Baclofen For Psychogenic Movement Disorders</a> <a href="https://inderalrxlist.com/">inderal 10 mg</a> <a href="https://cheap-retin-a-micro.com/">tretinoin cream 025</a> <a href="https://azithromycinmaxim.com/">azitromicina</a>
You said it nicely.! <a href="https://advair-coupons.com/">advair diskus 250/50</a>
Many thanks, I like it. <a href="https://phenergangel.com/">fenergan</a>
Nicely put, Kudos! <a href="https://cialistl.com/">Cialis Preis Ohne Rezept</a> <a href="https://lisinopriltrust.com/">Buy Zestril Online No Prescription</a> <a href="https://lisinoprilstore.com/">Tapering Off Lisinopril</a>
Thanks a lot. I enjoy this! <a href="https://cialistl.com/">Costco Drugs Cialis</a> <a href="https://lisinoprilstore.com/">Buy Lisinopril 30 Mg</a> <a href="https://comprarbaclofensinreceta.com/">Can Baclofen Cause Seizures</a> <a href="https://lisinopriltrust.com/">Lisinopril And Diarrhea</a> <a href="https://valsartanhydrochlorothiazide.com/">hydrochlorot</a> <a href="https://advairdiskus-247buy.com/">advair</a> <a href="https://celebrex-phermacy.com/">celecoxib</a>
Thanks. Numerous postings!
<a href="https://lisinopriltrust.com/">lisinopril</a>
Amazing write ups. Appreciate it! <a href="https://albuterolasthma.com/">Albuterol Sulfate Syrup</a>
This is nicely said. ! <a href="https://albuterolasthma.com/">proventil</a> <a href="https://online-retin-a-cheap.com/">Tretinoin 25% Cream</a> <a href="https://levitraoua.com/">levitra</a> <a href="https://phenergangel.com/">promethazine hcl</a> <a href="https://weightlosswellbutrin.com/">wellbutrin generic</a> <a href="https://rxdiflucan.com/">fluconazole medication</a>
Regards! A good amount of advice!
<a href="https://levitraoua.com/">Levitra Works Fast</a>